海康威视于北京时辰2025年4月18日晚上的A 股盘后发布了2024年年报和第四季度财报（截止2025年3月）lissa_sex5，要点如下：

一、举座事迹：捏续低迷。海康威视在2025年第一季度结束营收185亿元，同比增长4%。在国内主业低迷的情况下，收入增长主要来自于更动业务的带动；2025年第一季度结束归母净利20亿元，同比增长6.4%。天然公司一经运行控费的操作，但利润端的回升仍主要受下流需求的影响，刻下仍旧低迷。

二、各业务进展情况：国内业务未见好转。2024年下半年国内三大行状群齐出现了下滑。其中境内全球作事行状群（PBG）出现两位数回落，是各业务中发达最“差”的一项；而大中型企业群（EBG）和中小企业行状群（SMBG）也齐有不同幅度的下滑。更动业务仍守护着两位数的增长，是公司主要增长点；

三、软硬一体化：软件波动大，硬件更适应。从只卖监控的硬件厂商转型到具有软件赋能的安防龙头以来，公司一直保捏着软硬一体化的指标模式。海豚君通过测算 2024年下半年公司软件业务在收入占比回落至20%隔邻。比拟于软件业务的下滑，硬件业务天然增速回落，但仍保捏着增长。

海康威视举座不雅点：事迹低迷，仍未见起色。

海康威视一季度营收端小幅增长，毛利率同比持续下滑。公司本季度的增长，主淌若由更动业务增长的带动，弥补了国内主业的下滑，最终结束个位数增长的发达。

勾搭公司年报数据来看，天然更动业务和国际业务均有增长，但两者的增速也齐运行下滑。此外，公司低迷的国内主业也并没看到好转的迹象。受政府财政等身分影响，PBG业务持续下滑，下半年的数据一经是近5年的新低；EBG和SMBG业务齐再次出现下滑，企业端的需求也并莫得捏续向好的发达。受需求疲软的影响，公司也主动裁汰了供应链中的库存水位。

公司逐年增长的研发东说念主员数量，在2024年出现了回落，这也标明公司一经运行对用度端进行了斥逐。在事迹捏续低迷的情况下，通过控费的操作能栽种短期事迹，但这并不是公司永远健康发展的时势。业务和收入的增长提速，更能带来“盼头”。

在现在的情况下，公司也祈望通过AI赋能来进行编削。基于“不雅澜”大模子，公司推出了相应的家具，并策画将自研大模子和智能狡计硬件平台相勾搭，但这尚未对公司刻下的指标面产生影响。

受经济预期及部分下流行业影响，商场一经裁汰了对公司的预期，公司股价也捏续在区间内轰动。关于公司，刻下商场的主要眷注点在于指标面的好转和AI大模子赋能。如果公司能在这两方面出现新的变化，有望给商场再次注入信心。不然，公司仍将在底部持续游荡。

以下是海豚君对海康威视财报的具体分析：

一、中枢数据：捏续低迷

1.1营收情况

海康威视在2025年第一季度结束营收185亿元，同比上涨4%。公司本季度的营收增长，主要收获于更动业务和国际业务增长的带动，而国内业务仍然低迷。

1.2毛利率情况

海康威视在2025年第一季度结束毛利83亿元，同比增长2.1%。毛利增速低于收入端，主淌若受毛利率回落的影响。

海康威视本季度毛利率为44.9%，同比下落0.9pct。本季度公司毛利率的同比回落，主淌若受国内主业下滑和软件业务占比回落的影响。

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1.3 中枢用度情况

海康威视的中枢用度情况主要有销售用度、处置用度和研发用度。海康威视2025年第一季度三项中枢用度谋划59.3亿元，同比增长1.9%。三项中枢用度率守护在32%，同比下滑0.6pct。

1）销售用度：本季度公司销售用度26.01亿元，同比增长5.6%。本季度销售用度率 14%，同比上涨0.2pct。销售用度的变化，和营收端的情况相对接近。

2）处置用度：本季度公司处置用度6.52亿元，同比下落4.1%，公司入部下手对东说念主员资本进行管控。本季度处置用度率3.5%，同比下落0.3pct；

3）研发用度：本季度公司研发用度26.7亿元，同比基本捏平。本季度研发用度率 14.4%，同比下落0.6pct，公司对研发用度也进行斥逐，日本av女优近两个季度齐未见同比增长。

至2024年末，公司研发东说念主员数量为2.83w东说念主，比2023年减少了200多东说念主，是近些年来初度减少。天然研发东说念主员的年平均工资栽种至41.96万元，其中也包含了一部分的赔偿用度。

在指标面捏续低迷的情况下，公司一经运行对处置和研发部门的用度开销进行斥逐。

1.4 归母净利情况

海康威视在2025年第一季度结束归母净利20.4亿元，同比增长6.4%。其中公司本季度公司净利率也仅有12%，仍旧在历史低位。

公司指标面主要受国内需求疲软的影响，PBG、EBG和SMBG三个部门均有回落的迹象，平直导致了公司营收端的低迷和毛利率的回落，最终影响了利润端的发达。

二、各业务进展情况：国内业务未见好转

从 2021 年运行，海康不再具体清晰“前端家具”、“后端家具”和 “中心斥逐家具” 等细分情况，而平直将这些归入了公司的“主业家具和其他家具”面目。并在财报中，正经的清晰了各更动业务的进展情况，公司的发展重点也在往更动业务上挪动。

1）主业家具过甚他家具业务仍是公司最大的收入开头，在2024年下半年孝敬了76%的收入。受国内主业低迷的影响，主业在举座占比呈现下落的趋势，但仍是最大的占比；

2）更动业务的占比持续栽种，2024年下半年公司更动业务的份额守护在24%，同比栽种了4pct。其中，汽车业务和热成像业务是增长的主要开头。

2.1.主业家具及作事

海康威视的主业家具及作事业务在2024年下半年结束营收391.3亿元，同比下滑5.5%。受国内主业低迷的影响，再次堕入下滑。

在境内的主业家具业务中，2024年下半年三大行状群发达齐有不同幅度的下滑。①境内全球作事行状群（PBG）同比下滑14.4%，下滑幅度是各业务中最大的，受政府财政等身分影响较大；②大企业的境内企行状行状群（EBG）同比下滑6.3%；③境内中小企业行状群（SMBG）同比下滑10.8%，主要由于下流需求疲软及资金面垂死等情况，公司主动裁汰了供应链中的库存水位。

在境外的主业家具业务中，2024年下半年结束了145.5亿元，同比增长3.4%。天然境外主业增速也出现了较分解的回落，但仍好于国内的下滑发达。

2.2 更动业务

海康威视的更动业务在2024年下半年结束营收121.56亿元，同比增长17.3%。天然更动业务占比仅为1/4，但是公司现在最主要的增长点。在2024年下半年，汽车业务和汽热成像业务增速齐达到了30%+。

公司本次更动业务在境表里均有可以的增长，细分来看：

①在境内的更动业务中，海康威视2024年下半年结束营收89.9亿元，同比增长19.3%。从营收体量看，更动业务现在主要连络在境内业务为主。

②在境外的更动业务中，海康威视2024年下半年结束营收31.7亿元，同比增长11.8%。

三、软硬一体化：软件波动大，硬件更适应

海康威视依托录像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件作事的跟进，从而结束公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面差别发达何如？

3.1 软件端

天然海康威视在年报中对家具类别进行分项清晰，然则其中并莫得单独清晰公司软件的收入情况。由于公司的软件家具可以享受升值税退税返还计谋，从公司年报中可以看到有升值税超税负返还面目，可以通过升值税退税额倒算出软件收入。

“软件家具收入=升值税退税额/退税比例”

（注：“退税比例=升值税计缴比例 - 升值税推行交纳比例”）

海豚君通过估算2024年下半年海康威视的软件端业务收入为103.8亿元，同比下滑7.6%。海康威视软件附加值，在公司总收入的比重持续下滑至20%隔邻。

3.2硬件端

在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得回海康威视的硬件端收入。2024年下半年海康威视的硬件端业务收入为409亿元，同比增长0.9%。

对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司的硬件业务和软件业务增速不才半年齐有所回落。相对来看，硬件端基本上一直守护增长的态势，而软件端却出现了较分解的下滑。举座来看，硬件业务（监控缔造等家具）的抗风险更好，而软件业务受经济面影响较大。

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